过去的一年，贵金属、有色金属价格均出现显著的上涨。而原油，曾经的大宗商品之王，世界经济的“黑色血液”，却始终在低位徘徊。然而，近期的原油市场似乎出现了微妙的变化，在经历长达数年的复杂博弈与漫长调整后，原油市场正悄然逼近一个关键节点。
越来越多的信号表明，这一轮始于2022年的原油长周期调整，可能已行至尾声。市场正在形成共识：2026年，我们或将见证一个原油重要的大周期底部拐点。这对于深陷制裁与战争的俄罗斯而言，或许是一缕久违的曙光。
原油的定价逻辑：商品、金融、地缘政治
理解当下的原油市场，必须跳出简单的供需曲线。从原油的定价来看，主要由商品、金融、地缘政治三重属性共同驱动，宛如一个不稳定的三角。过去几年的下跌，正是这三重力量共同作用的结果。
那么，综合分析上述三个维度，原油市场能否形成底部呢？
首先，从商品属性来看。供给端，美国页岩油在经历了资本开支纪律后，增产动能已显疲态。需求端，新能源转型是长期叙事，全球经济尤其是新兴市场依旧依赖传统原油作为主要能源，构成了需求的重要支撑。或许，市场最悲观的时刻正在过去。
其次，从金融属性来看，市场对美联储降息周期的预期日益强烈，美元霸权虽未瓦解，但其边际影响力可能正在发生变化，去美元化逐渐成为共识。一旦全球流动性环境转向加之美元贬值的影响，资金可能迅速改变风向。金融属性对于原油价格的影响，可能逐渐转为正面。
第三，地缘政治从未远离油市。从OPEC+内部博弈到中东局势，再到美俄欧的能源角力，不确定性本身就是常态。但值得注意的是，地缘风险溢价在近两年已被部分挤出。任何新的事件，都可能成为点燃行情的导火索。比如近期伊朗局势紧张，油价就出现持续反弹的走势。此外，对于严重依赖能源收入的俄罗斯而言，油价已跌至其财政平衡线附近，这本身就是一个强大的政治“心理底线”。
总之，当前的原油价格，或许已较为充分地反映了商品上的过剩、金融上的紧缩与政治上的僵持。转机正在孕育之中。
为什么是2026？
为什么笔者判断，2026年会是原油市场的拐点呢？
首先，从周期角度看，上一轮原油牛市的高点出现在2022年，随后进入调整。至2026年，调整时间已接近四年，从历史经验看，这已足够让市场出清大部分过剩产能和投机泡沫。
其次，关键驱动因素可能在2026年前后发生微妙转变。全球主要经济体的库存周期有望在2025-2026年步入新一轮补库阶段，带动工业需求回暖。同时，能源转型的路径被证明是复杂且漫长的，传统能源在过渡期的“压舱石”作用被重新评估，这可能修正过于悲观的需求预期。
最后，也是最重要的一点：市场预期的扭转。当绝大多数交易者都习惯了区间震荡的行情时，恰恰是趋势性力量最容易突破的时刻。一旦积极信号形成合力，并出现一个标志性的地缘或供给事件，市场情绪可能从“怀疑反弹”迅速切换为“相信反转”。
俄罗斯经济：可能迎来喘息？
俄罗斯是一个高度依赖原油出口的国家。对于俄罗斯来说，油价就是其经济的命脉，也是其应对西方制裁的重要筹码。过去几年，尽管有“影子舰队”和贸易转向来对抗欧美制裁，但低油价无疑严重侵蚀了其应对俄乌战争的能力，且在很大程度上影响该国经济。
如果2026年原油市场真能迎来底部拐点，并进入一个新的上升通道，哪怕幅度温和，对俄罗斯都意义重大。
当然，这绝非意味着俄罗斯可以高枕无忧。制裁的结构性影响深远，技术封锁和金融隔离仍在持续。油价上涨是一把双刃剑，也可能加速欧洲摆脱对其能源依赖的决心。但无论如何，一个价格更高的原油市场，无疑是普京更愿意面对的局面。
2026年，可能不会出现原油价格的暴力拉升，但很可能在年中走出一个坚实的底部和温和的上升趋势。对于在经济寒冬中跋涉已久的俄罗斯，这或许不是春天，但至少，可以得到喘息的机会。
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